最近半年，國有資本接連大手筆投資、入局大消費、零售行業(yè)，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

去年12月9日，青島市政府與每日優(yōu)鮮舉行總部項目簽約儀式。青島國信、陽光創(chuàng)投、青島市政府引導(dǎo)基金組成聯(lián)合投資主體，向每日優(yōu)鮮戰(zhàn)略投資20億元。

2月28日，蘇寧易購發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入國有戰(zhàn)略投資。交易完成后，深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%。

3月29日，萬達商管集團與珠海市政府簽署協(xié)議，將重組后的萬達輕資產(chǎn)商管公司落戶珠海橫琴，同時珠海國資委出資30億戰(zhàn)投入股萬達輕資產(chǎn)商管公司。

這三起國資與民營零售企業(yè)的資本運作，涉及不同地區(qū)、不同業(yè)態(tài)（購物中心，專業(yè)連鎖，生鮮電商），但是其實都指向了同一個方向。

此前國有資本主要集中在資金和技術(shù)門檻很高、外溢效應(yīng)很大的瓶頸型、資源型、科技主導(dǎo)型的資本密集型產(chǎn)業(yè)。最近半年，國有資本開始進入離最終消費大市場較近的下游產(chǎn)業(yè)。在以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局之下，大消費、零售業(yè)的價值受到了來自社會和資本的高度重視。

“新冠肺炎疫情曾一度造成了遠距離物流運輸受阻甚至供應(yīng)鏈的中斷”，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東博士對中國連鎖經(jīng)營協(xié)會表示，“在當(dāng)前全球疫情形勢復(fù)雜變化的背景之下，產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、安全性受到了一定沖擊，呈現(xiàn)出本地化、近岸化、區(qū)域化的趨勢。流通環(huán)節(jié)是供應(yīng)鏈中極其重要的環(huán)節(jié)，打通流通環(huán)節(jié)的堵點對提高供應(yīng)鏈效率和穩(wěn)定性具有重要意義。特別是暢通國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)，需要加快流通體制機制改革，提升其對產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、可持續(xù)性的支持力度?！?br />
零售行業(yè)通常也被稱作零售流通行業(yè)，而流通本身也是一國經(jīng)濟體經(jīng)濟活力的表現(xiàn)。不僅如此，零售業(yè)一頭連著上游生產(chǎn)商，一頭連著億萬終端消費者，其本身也具有很強的社會平衡器的作用。

在這樣的大背景下，應(yīng)該重新思考零售業(yè)的價值。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會通過采訪經(jīng)濟學(xué)者、研究專家，梳理國資聚焦大消費、零售業(yè)的背后邏輯，以及探究零售業(yè)的長期價值所在，以及國資入股，對于整個行業(yè)的意義。

一、長期價值之保值增值

為何國有資本為何會在此時聚焦大消費、零售行業(yè)？

要回答這個問題，不妨先看看國有資本改革的大背景。習(xí)近平總書記在黨的十八屆三中全會指出，“要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，強調(diào)國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力。這是新形勢下堅持公有制主體地位，增強國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力的一個有效途徑和必然選擇”?？梢钥吹?，放大功能、保值增值、提高競爭力，是國有資本改革的意義之一。

在劉向東博士看來，國資進入消費市場主要與國資的功能定位有關(guān)，國資國企改革的方向主要是以管資本為主，國資要有所為有所不為，不以控股企業(yè)經(jīng)營為主，而是要放大國有資本功能。

比如，國有資本的功能定位于資本的保值增值為主，而實現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑有很多種，如可以穩(wěn)定財務(wù)回報為主的投資標(biāo)的成為優(yōu)先參與的目標(biāo)，因此國資則會看中某一行業(yè)或企業(yè)的投資價值，往往會以戰(zhàn)略投資者的身份對個中行業(yè)或企業(yè)進行戰(zhàn)略投資，實現(xiàn)其保值增值和放大國有資本的目標(biāo)。

而大消費、零售行業(yè)所具有的長期價值，則是國有資本大手筆進入的主要原因。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年3月份，社會消費品零售總額35484億元，同比增長34.2%；比2019年3月份增長12.9%，兩年平均增速為6.3%。1—3月份，社會消費品零售總額105221億元，同比增長33.9%，兩年平均增速為4.2%。

盡管新冠疫情給消費零售業(yè)帶來了巨大影響，但隨著疫情得到有效控制，轉(zhuǎn)向防控常態(tài)化階段，消費零售市場也在逐步恢復(fù)。面對絕對體量足夠大，且增速逐步恢復(fù)上升的市場，消費零售企業(yè)有著巨大的發(fā)展機會。

在劉向東博士看來，我國已轉(zhuǎn)向主要由消費驅(qū)動的發(fā)展模式，國內(nèi)消費市場將變得異常重要?！皬膰Y的功能定位看，國資的投資通常秉持長期主義，通常不會那么激進和冒險，也不能造成大規(guī)模虧損或流失?！?br />
劉向東博士表示，目前，我國正致力于加快形成強大的國內(nèi)市場，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系。培育和激發(fā)市場潛力顯得尤為重要。現(xiàn)在國資從需求側(cè)或消費端入手，進入大消費零售領(lǐng)域，將是一個很好的機會，可以分享中國市場成長壯大帶來的紅利?！帮@然，這種投資行為符合國資的功能定位的。只不過是犧牲了短期的高風(fēng)險回報，變?yōu)樽非笾虚L期的較低風(fēng)險回報，這樣是可以達到保值增值的目標(biāo)和放大國有資產(chǎn)功能的。”

其次，隨著近年來新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，以及消費習(xí)慣的變化，消費零售領(lǐng)域也涌現(xiàn)出了不少新模式，線上線下融合進一步加劇。但不可忽視的是，作為離最終消費大市場較近的下游產(chǎn)業(yè)，消費零售業(yè)仍舊具有重要的渠道價值。

一個例子是，2017年百麗宣布私有化前，市場傳出不少負面聲音，如百麗是被迫退市，百麗要倒閉了，昔日鞋王的失敗等等。但高瓴資本堅定投資了百麗，成為百麗的新任控股股東。

在一次百麗中高層戰(zhàn)略的研討會上，百麗私有化后控股大股東高瓴資本的創(chuàng)始人張磊發(fā)表了內(nèi)部講話，坦陳高瓴資本投資百麗的初衷。其中，百麗被高瓴資本看中的一個很重要價值，就是其渠道價值。

“百麗另一個巨大的成就，是做成了中國乃至放在全世界都是規(guī)模頂級的零售網(wǎng)絡(luò)?！睆埨诒硎荆P(guān)鍵的是，百麗對這么大的零售網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)了全面自營、管理、掌控，整體運營效率和庫存管理能力在業(yè)界都是響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)先者。

高瓴資本曾做過估算，當(dāng)時百麗的直營門店每日進店人數(shù)有600多萬，按照互聯(lián)網(wǎng)的概念，那就是600萬的DAU（日活躍用戶數(shù)量），這在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中都是能排到前幾名的。在那次內(nèi)部講話中，張磊坦言，當(dāng)前線上流量獲取成本越來越貴，流量入口正從線上向線下轉(zhuǎn)移，百麗的2萬家直營店的線下流量入口尤其顯得可貴。

事實證明，高瓴的選擇是正確的。2017年百麗完成私有化后，主動擁抱變革，并在高瓴的幫助下，進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，走上了線上線下融合的高速增長之路。數(shù)據(jù)顯示，2018年雙十一，百麗時尚鞋服業(yè)務(wù)線上銷售額同比增長63%，線下增長18%；2019年雙十一，線上同比增長43%，線下增長26%。2019年10月10日，百麗旗下子公司滔搏國際登陸港交所上市，開盤價8.5港元，收市報9.25港元，總市值從527億升至573億港元。截至發(fā)稿日，滔搏國際總市值已升至673.45億港元。

可以看到的是，消費零售業(yè)所具有的渠道價值，不是僅僅指門店這樣的固定資產(chǎn)所沉淀的價值，而是在當(dāng)下的市場環(huán)境中，企業(yè)利用新的技術(shù)和管理手段，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級后，原有渠道網(wǎng)絡(luò)所能承載的消費力的總價值。

第三，一直以來，零售業(yè)都是現(xiàn)金流很強的行業(yè)，能為投資者帶來穩(wěn)定的收益，同時，這種穩(wěn)定性，其實可以給企業(yè)以及企業(yè)所接納的勞動力提供了一種確定性，給消費者帶來一種消費的安全感。在一定程度上，零售業(yè)也發(fā)揮了保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的“壓艙石”作用。

“從國有資產(chǎn)保值增值的角度來講，國有資本投入對現(xiàn)有零售消費領(lǐng)域進行投入，應(yīng)該是一個穩(wěn)健的選擇?！敝袊B鎖經(jīng)營協(xié)會會長裴亮表示。

盡管當(dāng)前國內(nèi)以超市為主體的上市企業(yè)的股價整體偏低，甚至市值出現(xiàn)了不同程度的下降。但是裴亮?xí)L認為，當(dāng)前零售企業(yè)的市值被低估，是一個暫時現(xiàn)象。

從外部競爭環(huán)境來看，社區(qū)團購、直播等一些新的商業(yè)模式，在短期內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，對零售商造成了較大的沖擊，零售商的盈利能力和市場占有率出現(xiàn)了不同程度地下降收縮。

以社區(qū)團購、直播為代表的新的商業(yè)模式發(fā)展還比較脆弱，能否可持續(xù)發(fā)展，能否真正用科技改變商業(yè)模式？還需要較長時間的探索。特別是社區(qū)團購供應(yīng)鏈的打造，是一個投入巨大而且長期的工程。再加上國家對社區(qū)團購、直播等競爭亂象的治理和一系列規(guī)范化舉措，“等這一波新的商業(yè)創(chuàng)新模式回歸理性以后，實體店的競爭環(huán)境有望得到改善。”

從企業(yè)自身發(fā)展來看，裴亮?xí)L認為，零售企業(yè)經(jīng)過這幾年的數(shù)字化、制造型零售模式的轉(zhuǎn)型，零售企業(yè)創(chuàng)造的價值會逐展現(xiàn)放出來。

此外，國內(nèi)零售企業(yè)普遍采取多元化發(fā)展。企業(yè)價值不僅僅體現(xiàn)為客流、客單價和市場占有率等，零售企業(yè)大多都擁有不錯的商業(yè)地產(chǎn)?！耙再徫镏行臑榇淼纳虡I(yè)地產(chǎn)，未來將會是一個很重要的市場力量?！迸崃?xí)L表示，綜合來看，當(dāng)前線下零售的價值被低估的情況會得到改觀，線下零售的價值會逐步客觀理性回歸。

二、長期價值之民生基礎(chǔ)設(shè)施

事實上，作為提供老百姓日常生活所需的民生基礎(chǔ)設(shè)施，以商超為代表的零售業(yè)維系的不僅有民眾的安康，也有國家的穩(wěn)定。

新冠疫情發(fā)生以來，廣大零售企業(yè)直面困難，勇?lián)負?dān)，保供應(yīng)、保價格、保品質(zhì)，為保障消費者正常生活，為取得抗擊疫情的勝利，作出了重要貢獻。這也讓零售業(yè)的民生基礎(chǔ)設(shè)施功能受到社會各界的空前重視。

今年2月4日，習(xí)近平總書記在貴陽觀山湖區(qū)合力惠民生鮮超市考察調(diào)研時表示，“微利惠民，這個經(jīng)營理念值得提倡。你們一頭連著田間地頭的農(nóng)民，一頭連著千家萬戶的市民，堅持‘保本微利’經(jīng)營，讓農(nóng)民和市民兩頭都得實惠，這種模式值得推廣?！?br />
由貴陽市政府和農(nóng)產(chǎn)品流通企業(yè)合作建設(shè)的惠民生鮮連鎖超市，通過采取政府市場共同發(fā)力、公益性與市場化結(jié)合方式，以公私合作模式，試點建設(shè)帶有公益性的惠民生鮮超市，其生鮮產(chǎn)品平均終端零售價格低于周邊農(nóng)貿(mào)市場10%-30%的價格，比周邊大型社會化超市的價格低10%-20%。

貴陽的惠民生鮮超市不僅發(fā)揮了穩(wěn)物價保供應(yīng)的作用，還有效帶動了農(nóng)民增收。數(shù)據(jù)顯示，“十三五”以來，惠民生鮮超市累計采購全省農(nóng)副產(chǎn)品約12萬噸，采購金額約14億元，帶動12萬余人增收。

從這個意義上來看，國有資本參與進消費零售行業(yè)，對于保障民生，促進社會經(jīng)濟循環(huán)，支撐經(jīng)濟發(fā)展有著重要意義。在劉向東博士看來，國有資本的參與，一是能夠了解消費終端，二是能夠配合宏觀調(diào)控政策，發(fā)揮一定的市場功能。比如平抑物價。

此外，新冠疫情發(fā)生后，以及國際形勢的變化，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性受到一定沖擊。而流通環(huán)節(jié)是比較重要的環(huán)節(jié)，因此需要加快流通體制改革提升對產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的支持力度。

“國有資本以新投資者的身份回歸，一方面，可以解決零售供給端的服務(wù)不充足、不充分的問題，增加了供給和消費者的可獲得性；另一方面，也可以提升流通市場效率，發(fā)揮著消費對供給的牽引作用?！眲⑾驏|博士表示。

著名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧曾提出一個投資觀點，即投資分為有效投資和合理投資，他認為，合理投資兼顧經(jīng)濟增長、物價基本穩(wěn)定、提供較多的就業(yè)機會、提高勞動者實際收入水平等多種目標(biāo)?！耙虼?，從合理投資的意義上來看，國有資本進入消費零售領(lǐng)域，對商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進行投資有著很重要的意義，發(fā)揮了穩(wěn)定市場的作用。這也是國有資本承擔(dān)社會責(zé)任的一種體現(xiàn)。”裴亮?xí)L表示。

三、國有資本能為民營企業(yè)帶來什么？

可以看到的是，最近半年國有資本入局大消費、零售行業(yè)的幾個案例，都為被投企業(yè)提供了極大的資金支持，或是緩解了被投企業(yè)的資金壓力問題。

從長期發(fā)展角度來看，國資入股，除了資金支持以來，還可為被投企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)協(xié)同、綜合賦能、政策支持等多項利好。

例如，對于蘇寧而言，深國際、鯤鵬資本入股后，除了資金支持外，蘇寧將與深國際加強在物流基礎(chǔ)設(shè)施的、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)等方面的合作，提升雙方的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)運營效率。

二是，深國際、鯤鵬資本將與其他相關(guān)方共同圍繞商品供應(yīng)鏈、電商、科技、物流、免稅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，進行綜合賦能，提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持；公司將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部，依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢，提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營能力及企業(yè)品牌知名，提升市場占有率。

三是，有利于改善蘇寧的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升借債信用。

“相比而言，國資戰(zhàn)略投資者投資零售業(yè)除了提供資金支持外，還會給企業(yè)提供股權(quán)投資（資金）、融資增信、品牌形象提升及吸引更多投資者關(guān)注等多重利好，能有效地幫助企業(yè)更好地降低杠桿率、增強資本實力和提高經(jīng)營效率，還能幫助企業(yè)更好地理解國家政策方針，更好地把握國家發(fā)展的新機遇，以及更好地參與服務(wù)國家發(fā)展大局?！眲⑾驏|博士表示。

事實上，蘇寧易購一直是實體零售業(yè)全渠道和數(shù)字化改革的積極實踐者。成立30多年來，其企業(yè)大的發(fā)展戰(zhàn)略方向也符合拉動內(nèi)需的國家方針。因此，國資入股，其實是幫助企業(yè)擺脫一些暫時性的困難，能夠在大方向上與企業(yè)一同向前走。

此外，國資入股民營企業(yè)，也可以推動企業(yè)的上市進程。比如，近年來，萬達加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，而重組后的萬達輕資產(chǎn)商管公司，在珠海國資委的助力下，或?qū)⑼瓿善滟Y本上市的目標(biāo)。這其實也是幫助已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模的民營企業(yè)強身健體，爭取更健康的發(fā)展。

對于國有資本進入商業(yè)零售這一充分競爭的領(lǐng)域，裴亮?xí)L建議，企業(yè)需要注意保持現(xiàn)代企業(yè)制度和企業(yè)治理機制的穩(wěn)定，保持充分的市場活力和快速反應(yīng)能力。這也是零售的市場的競爭特色所決定的，需要有巨大靈活性和快速決策機制。

其次，從國家戰(zhàn)略層面和市場穩(wěn)定層面來看，國有資本今后應(yīng)該更多關(guān)注到供應(yīng)鏈等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

“前端網(wǎng)絡(luò)只是流通業(yè)的組成部分之一，未來應(yīng)該提升對國內(nèi)供應(yīng)鏈的建設(shè)，特別是食品農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈建設(shè)，這是實現(xiàn)國內(nèi)大循環(huán)，帶動農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個重要舉措。因此，未來國有資本投入流通領(lǐng)域，可以更多關(guān)注或者投向基礎(chǔ)設(shè)施，特別是農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈等方面，從而使國有資本在穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮更大的作用。”裴亮?xí)L建議道。